极简逻辑：做好一件关键事，奠定投资及格线

在投资领域，若能精准聚焦核心任务并构建清晰的决策逻辑，便可为投资实践奠定坚实基础，这也是实现投资目标的关键起点。

集中持仓的决策框架

凯利公式在投资领域的变体表明，当投资者掌握60%的胜率时，最优仓位应为资本金的20%。但若能在确定性提升至70%时果断加码至40%仓位，其终值收益将放大3.8倍。巴菲特在1998年股东信中揭示的"20个孔投资法则"，正是这一数学原理的行为金融学表达。
深度价值策略的实践数据显示，研究时长与持仓数量存在显著负相关。覆盖单只股票超过300小时的研究投入，可使基本面误判概率下降至18.7%；但当研究标的增至5只时，即便总时长维持1500小时，个体误判概率仍会回升至34.6%。这解释了芒格为何强调"用毕生精力打二十个孔"。

（在概率论中，凯利公式是一个在期望净收益为正的独立重复赌局中，使本金的长期增长率最大化的投注策略。该公式于1956年由约翰·拉里·凯利（John Larry Kelly）在《贝尔系统技术期刊》中发表，可以用来计算每次游戏中应投注的资金比例。若赌局的期望净收益为零或为负，凯利公式给出的结论是不赌为赢。编者注）

敢买一只才是真本事

在二级市场投资中，基于深度认知对优质标的进行合理仓位配置，是检验投资决策质量的重要标准，也是实现长期收益的关键逻辑。这种聚焦并非盲目集中，而是建立在对企业价值、行业趋势的充分研判之上，段永平对腾讯控股的投资案例便生动诠释了这一逻辑。

2018 年，腾讯控股股价回落至 250 港元区间，当时市场中部分观点仍在等待更低点位，而段永平基于对腾讯社交生态壁垒、商业化能力及长期盈利模式的深度理解，选择在此阶段持续加仓，并表示已投入可调动的资金。从后续市场表现来看，250 港元成为腾讯控股股价的重要支撑位，其长期价值也逐步通过业绩增长与股价回升得以印证。这一案例表明，当投资决策源于对标的的深度认知时，投资者更能在市场波动中把握合理介入时机，而非陷入对短期点位的过度纠结。

从投资概率与市场数据来看，聚焦高确定性标的的策略具备显著合理性。从概率角度分析，当投资组合标的数量过多时，若缺乏对每只标的的充分认知，决策失误的概率可能随之上升；而聚焦少数经过深度研究的标的，更易提升决策的准确性与投资成功率。

华尔街相关统计数据进一步印证了这一逻辑：1972-2022 年期间，纽约证券交易所涨幅前 4% 的股票贡献了市场全部净收益，其余 96% 的股票整体未能产生正向净收益。这一数据清晰表明，二级市场的投资收益高度依赖对少数优质标的的精准把握，若单纯以 “分散风险” 为目的配置大量认知不足的标的，反而可能稀释组合收益，难以实现长期稳健回报。

对投资者而言，审视自身持仓组合时可形成这样的认知：若对某一标的缺乏足够的研究深度，导致不敢进行合理仓位配置，本质上反映出对该标的价值判断的不确定性，此类标的也难以成为组合收益的核心支撑；而脱离认知基础的 “分散配置”，往往只是规避决策责任的借口，最终可能因标的质量参差不齐、研究精力分散，导致投资成果趋于平庸。

真正有效的投资策略，应是在深度研究的基础上，对具备长期价值与高确定性的标的进行合理仓位配置。唯有依托扎实的研究构建认知壁垒，在复杂的市场环境中坚守价值逻辑，才能穿越市场波动的 “资本长夜”，实现投资目标与长期复利。